【pk10】“入摩” 教科书

历时四年终于盼来“入摩通知书”的A股,被纳入的主要权重股一日行情可谓“不咸不淡”。虽然非银金融和银行板块早盘以领涨形式出现并强势延续至收盘(0.97%),多只权重的个股却开盘呈下跌趋势。

除贵州茅台、中国人寿、中国平安和招商银行尾盘收涨于1%以外,几大权重股经历小幅震荡后“草草”微盈交卷,中国石油收涨0.26%,报7.72元,工商银行收涨0.2%,报0.2元。中国石化、农业银行、中国银行皆与昨日收盘价齐平,涨幅0%。

渣打银行(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者表示,昨天A股高开回落再回升,表面上看MSCI的消息没有对大盘带来太多刺激,但两市收盘都收在日内高点(且高于开盘的价位),再对照亚太地区股市,普遍都在平盘以下运行,可以看得出来国内投资者情绪还是受到显著的提振。

“当然大盘没有大幅上涨主要还是因为MSCI的消息是一个偏长线的题材,对短期股市的作用有限,甚至利多的实现,也可能引发获利了结卖盘。至于亚太地区其他市场的弱势,主要还是受到前夜欧美股市疲软影响,尤其是油价下跌令能源类股表现疲软,此外也有市场评论认为随着A股入MSCI将会稀释其他市场的权重,引发资金流出。”

值得注意的是,最可能受到此负面影响的韩国、台湾地区股市表现各异,韩股是下跌0.6%,台股反而收涨0.24%。

历史数据显示,韩国和台湾地区分别从1992年1月和1996年9月开始被纳入MSCI新兴市场指数,初始的比例分别为20%和50%。

在被纳入后的6个月时间内,韩国KOSPI指数下跌17%。1992~1993年期间,韩国GDP增速从10%下滑至4%,经济基本面恶化,股市整体呈下跌趋势。随着韩国经济增速的回升,KOSPI指数从1993年底开始走出为期2年的牛市。此后,韩国在1996年9月和1998年9月分别按50%和100%的比例纳入MSCI指数,从股指表现看,纳入MSCI事件均没有改变市场原有的趋势。

台湾地区在1996年9月被MSCI以50%的比例纳入新兴市场指数,在纳入后的6个月时间内,台湾加权指数上涨26%。此后,台湾分别于2000年6月、2000年12月、2005年5月按照65%、80%和100%的比例纳入MSCI指数,但是在纳入指数后的6个月内台湾加权指数分别下跌40%、17%和0.3%。国信证券指出,从市场趋势看,2000~2001年台湾股市整体处于熊市阶段,2005年则处于震荡市阶段。因此,纳入MSCI事件并没有改变台湾股市原有的市场趋势。

天风策略徐彪团队表示,韩国股指首次加入MSCI后迎来的是7个月的下跌。究其原因,是由于脆弱的经济转型期使得韩国国内资本市场对外开放程度非常有限,对境外投资总计持股比例和范围上限制比较严格。随着1993年韩国加入经合组织,其境外投资者持股限制才进一步放开,进而推动了韩国股市的上涨。

1996年9月,纳入比例上调无法阻止韩国股指在东南亚金融危机中的决堤。同样在2000年,MSCI两次提高台湾股指纳入比例也未能挽回全球网络泡沫破裂导致的股指急剧下跌。直到21世纪,台湾地区有关部门推出一系列产业政策成功带动向知识经济转型,台湾股市才迎来了长达6年的慢牛行情。

从韩国和台湾地区的案例可以清晰看到,每一次资本市场开放程度的提升,虽然都会带来外资的流入,但股票市场中长期表现并没有太强相关性。

观察“入摩”后的投资者结构和交易行为后可以发现,海外投资者占比大幅提升,国内个人投资者的换手率显著下降。国信证券指出,在韩国和台湾地区纳入MSCI指数的过程中以及完全纳入之后的几年内,二者股票市场的海外投资者占比均大幅提升。其中,韩国股市的海外投资者交易额占比从1993年的1.2%提升至2015年的超过25%;台湾地区股市的海外投资者交易额占比从1997年的1.4%提升至2014年底的超过22%。

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